Проект видавничого дому «МЕДІА-ПРО»
Долгожданная стабилизация | director.com.ua

Долгожданная стабилизация

Автор статьи: 

Эксперты компании ELLIOTT CAPITAL

Украинская финансовая система начала стабилизироваться и, в первую очередь, ее национальная валюта. С уверенностью можно сказать, что Национальный банк нащупал наиболее оптимальный для экономики и государства курс. И заключил курс в коридор 11–12 грн/$. И на то есть несколько причин

С одной стороны, последние статистические данные свидетельствуют, что дефицит платежного баланса в январе–апреле составил $4,508 млрд, тогда как за аналогичный период прошлого года его профицит зафиксирован на уровне $2,748 млрд. При этом сальдо счета текущих операций впервые с января 2012 года стало положительным — $186 млн (в апреле прошлого года дефицит составлял $1,1 млрд). И главным фактором сбалансирования внешней позиции страны стало сокращение импорта товаров на 30 % из-за девальвации национальной валюты. Ужесточение фискальной политики и замедление внутреннего спроса продолжат сдерживать неэнергетический импорт в ближайшие месяцы и по результатам года вполне можно ожидать троекратного сокращения дефицита текущего счета по сравнению с $16 млрд в прошлом году.

Что это может означать для частных инвесторов? Прежде всего, это сигнал возврата к активным инвестициям и диверсификации инвестиционных портфелей. И многие уже перешли к активным действиям!

Макроэкономическая статистика

Общие тенденции экономики

«Консенсус-прогноз» основных макропоказателей экономического и социального развития Украины на 2014–2015 годы подготовлен Министерством экономического развития и торговли (МЭРТ) 16 мая на основе опроса ведущих экономистов и ученых страны.

Согласно документу падение реального ВВП Украины в 2014 году составит –4,6 % (оценки колеблются от –2,9 до –8 %). Номинальный ВВП прогнозируется на уровне 1,513 трлн грн. (Напомним, по итогам 2013 года, согласно данным Госстата, номинальный ВВП составил 1,455 трлн грн, реальный ВВП — 0 %. По итогам I квартала нынешнего года ВВП Украины упал на 1,1 %.)

В 2015 году эксперты рассчитывают на рост экономики: увеличение реального ВВП составит 2,2 % (максимальный прогноз — рост в 5 %, минимальный — падение в 1,5 %). В номинальном выражении внутренний валовой продукт увеличится до 1 трлн 690,433 млрд грн.

Что касается прогноза на 2016–2017 годы, то, как отмечается в документе, у экспертов не прослеживается единого видения развития страны в среднесрочной перспективе. В частности, консенсусная оценка по росту экономики (ВВП) Украины в среднем в 2016–2017 годах составляет 3,9 %. Расхождение между минимальным и максимальным значениями — 2,6 п. п. (колебания от 2,4 до 5 %).

Уровень промышленного производства

Промышленное производство в Украине в апреле 2014 года снизилось по сравнению с апрелем 2013-го на 6 %. Об этом пишет «Интерфакс-Украина» со ссылкой на данные Государственной службы статистики. В марте этот показатель составлял 6,8 %, в феврале — 3,7 %, в январе — 5 %. Согласно ее данным, по итогам четырех месяцев 2014 года спад ускорился с 5 до 5,3 %, тогда как за январь–апрель прошлого года промышленность упала на 3,9 %. Госстат указывает также, что в апреле по сравнению с мартом этого года промышленное производство сократилось на 1 %.

Статистическое ведомство уточняет: при учете временно оккупированной территории Крыма и Севастополя падение в апреле 2014-го составило бы к апрелю 2013-го 6,5 %, а к марту 2014-го — 1,6 %. Снижение промпроизводства накопительным итогом за четыре месяца с учетом оккупированных территорий также равно 5,3 %.

Прогноз: курс гривны, инфляция, платежный баланс

Инфляция

По данным Госстата, рост цен в апреле составил 3,3 %, за январь–апрель индекс потребительских цен вырос на 6,4 %. Индекс потребительских цен в Украине в апреле 2014 года составил 103,3; с начала года — 106,4. На потребительском рынке в апреле цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 4,2 %. Больше всего (на 14,3 %) подорожали овощи, в частности: капуста — в 2,1 раза; лук — на 27,5 %; помидоры — на 21,6 %; морковь — на 14,6 %. На 13,5 % подорожали фрукты, в том числе: бананы — на 22,8 %; цитрусовые — на 9,7 %; яблоки — на 6,5 %.

На 7,5–3,4 % выросли цены на рис, сахар, рыбу и продукты из рыбы, продукты переработки зерновых, мясо и мясопродукты; на 2,6–1,5 % — на безалкогольные напитки, макаронные изделия, хлеб, подсолнечное масло, сыры, масло, маргарин, кисломолочную продукцию. Одновременно на 7,6 % подешевели яйца.

Цены на алкогольные напитки и табачные изделия повысились на 1,1 %, в том числе: алкогольные напитки — на 1,4 %; табачные изделия — на 0,8 %. В сфере здравоохранения цены выросли на 5,8 %, что обусловлено подорожанием фармацевтической продукции на 9,6 %. Повышение цен на транспорт в целом на 10,1 % связано с ростом цен на топливо и масла на 18,1 %; автомобили — на 14,2 %, а также повышением стоимости перевозок авиационным и автодорожным транспортом (на 7,2 и 3,0 % соответственно).

Цены в сфере отдыха выросли на 2,7 % в основном из-за подорожания туристических услуг на 14,9 %. Кроме того, на 2,9 % повысились цены на аудиотехнику, фотоаппаратуру и оборудование для обработки информации. ИПЦ с учетом временно оккупированной территории АР Крым и г. Севастополя в апреле 2014-го составил 103,4 %; с начала года — 106,5 %; в том числе на продукты питания — 104,4 и 108,8 % соответственно.

Фискальная политика

Государственный бюджет Украины в апреле сведен с дефицитом 2,8 млрд грн, после того как в марте — с профицитом 1,1 млрд грн, как сообщает Министерство финансов на официальном веб-сайте.

«Сводный (Государственный и местные) бюджет за январь–апрель 2014 года выполнен с дефицитом в размере 2,857 млрд грн. Дефицит Госбюджета за январь–апрель 2014 года составил 6,930 млрд грн, что соответствует 10,1 % годового показателя, утвержденного Верховной Радой», — указывается в сообщении.

Напомним, обновленной редакцией Закона Украины о Госбюджете на текущий год предусмотрен предельный размер дефицита Госбюджета в размере 68,5 млрд грн. Дефицит Госбюджета в январе–апреле прошлого года зафиксирован на уровне 16,1 млрд грн. По данным Минфина, в январе–апреле 2014 года на погашение основной суммы долга из Госбюджета направлено 20,9 млрд грн: по внутреннем у долгу — 19 млрд грн, по внешнему — 1,9 млрд грн. При этом заимствования для финансирования Госбюджета составили 23,2 млрд грн, в том числе в общий фонд — 20 млрд грн: на внутреннем рынке было привлечено 22,8 млрд грн, из внешних источников — 413,9 млн грн.

Государственный долг

Общая сумма государственного и гарантированного государством долга Украины на 01 апреля 2014 года составила $65,894 млрд (721,837 млрд в гривневом эквиваленте), что на $7,216 млрд, или на 9,87 %, меньше показателя на начало нынешнего года на $73,110 млрд. Об этом 21 мая 2014 года сообщалось на официальном сайте Министерства финансов Украины. Согласно информации украинского Минфина, прямой и гарантированный государством внешний долг в январе–марте этого года уменьшился на $608 млн, или на 1,62 %, — до $36,960 млрд; внутренний — на $6,608 млрд, или на 18,59 %, — до $28,934 млрд.

Монетарная политика. Курсы валют

Монетарная база

Обменный курс гривны к доллару США на конец 2014 года составит 10,84грн/$ (оценки колеблются в пределах 10–11,5 грн/$), в среднем за год — 10,59 грн/$. На конец 2015 года предполагается ослабление украинской нацвалюты до 11,20 грн/$ (минимальные оценки 10,50 грн/$, максимальные — 12,20 грн/$).

Усредненная оценка среднегодового курса составляет 11,05 грн/$ (прогнозы колеблются от 10,50 до 11,55 грн/$). Что касается прогноза на 2016–2017 годы, то у экспертов не прослеживается единого видения развития страны в среднесрочной перспективе. В частности, консенсусная оценка по росту экономики (ВВП) Украины в среднем в 2016–2017 годах составляет 3,9 %.

Расхождение между минимальным и максимальным значениями — 2,6 % (колебания от 2,4 до 5 %). Усредненное значение роста потребительских цен (средний за год) прогнозируется на уровне 5,7 % (вариация значения от 0,3 до 10 %). Среднегодовой обменный курс гривны в 2016–2017 годах составит 11,35 грн/$ (минимум — 10,50 грн/$, максимум — 12,70 грн/$).

Евро/доллар

Официальные курсы гривны к иностранным валютам, установленные Национальным банком Украины с 14:00 10.06.2014, составляют:
• 100 USD — 1180,352 1 UAH (–);
• 100 EUR — 1606,223 1 UAH (+);
• 10 RUB — 3,438 2 UAH (+).

С начала месяца официальный курс USD/UAH повысился на 0,24 %; с начала года — на 47,67 %. Основные валютные пары двигались под влиянием сформированных ранее рыночных настроений.

Швейцарский франк

В последние недели активно ползут слухи о том, что Швейцарский национальный банк может ввести отрицательную процентную ставку по депозитам. Действительно, в течение последней пары недель рынки настраивались на то, что ЕЦБ сократит ставку рефинансирования, а также ставку по депозитам, что, в конечном счете, и произошло. Это может повлиять на динамику евро/франка, поскольку давление на евро увеличится. И хотя введение отрицательной процентной ставки является одним из возможных вариантов для ЦБ Швейцарии, эксперты сильно сомневаются в эффективности этого инструмента по нескольким причинам.

Курс франка продолжает находиться в коррекции к долгосрочному тренду на укрепление. Франк показал небольшой рост по отношению к американскому доллару, а потом начал снижаться. Кроме того, позиции доллара США не просто сохранились, но и укрепились после того как недавно был опубликован отчет о состоянии американской экономики, так называемой Бежевой книги. Стоит отметить, что на рынке труда ситуация в целом была улучшена. В районе 0,895 0 расположена первая поддержка, ниже 0,892 0. В области 0,900 0 — сопротивление.

Пара евро/швейцарский франк торгуется без изменений после решения ЕЦБ о снижении ключевой процентной ставки и понижении ставки по депозитам, пара торговалась по 1,219 7 против 1,218 5 непосредственно перед тем, как было объявлено решение ЕЦБ.

Японская иена

Пара USD/JPY торгуется в диапазоне, чуть снижаясь, хотя реакции на сильный отчет по ВВП Японии могли бы быть и более выражены. Японская иена растет против доллара США, хотя отчеты по состоянию экономики Страны восходящего солнца смотрятся очень даже уверенными.

Стало известно, что рост экономики Японии, по итогам I квартала 2014 года, составил 6,7 % г/г против предварительного прогноза в 5,9 %. Ко всему прочему, средняя оценка роста экономической системы в январе–марте текущего года составляла 5,6 % г/г. К слову, IV квартал 2013 года японская экономика завершила с приростом на 0,3 % г/г. Импульс I квартала — самый мощный, начиная с III квартала 2011 года. Это важно: рост уровня инвестиций в экономике Страны восходящего солнца достаточный, чтобы выдержать апрельское повышение ставки налога на продажи.

Стоимость евро к японской валюте — $1,387 6 по сравнению с $1,399 4 на закрытие предыдущих торгов. Курс доллара к японской валюте опустился до 102,32 иены со 102,53 иены на закрытие предыдущих торгов.

Рынок золота

Цены на золото демонстрировали вялую динамику большую часть минувшей недели, до того как известие о сокращении процентных ставок Европейским центробанком немного подтолкнуло их вверх — до уровня свыше 1250 $/унция.

Совет управляющих ЕЦБ принял решение сократить официальные процентные ставки до рекордных минимумов и понизил ставку по депозитам до –0,1 %. Тем самым ЕЦБ будет взимать с банков проценты за размещение своих средств на счетах регулятора. Впрочем, укрепление доллара США, рост на рынках акций и повышение доходности государственных облигаций США (в недельном исчислении) помогли ограничить рост цен на золото.

Последний отчет по занятости в США показал еще один солидный прирост рабочих мест, хотя динамика показателя не слишком отличалась от консенсус-прогноза (+225 тыс. и 219 тыс. соответственно). Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США в мае выросло на 217 тыс. единиц, в то время как количество рабочих мест в частном секторе увеличилось на 216 тыс.

Хотя рынок золота получил от макростатистики некоторую поддержку, золото продолжает торговаться около среднего уровня, составив на II квартал 2014 года сумму в размере 1250 $/унция, и ожидается, что тенденция к снижению на этом рынке возобновится.

Официальные курсы банковских металлов за 10 тройских унций, установленные Национальным банком Украины с 10.06.2014, составляют:
•золото — 147 957,14 грн за 10 тройских унций (–338,76);
•серебро — 2255,65 грн за 10 тройских унций (+31,21);
•платина — 172 567,48 грн за 10 тройских унций (+738,18);
•палладий — 99 621,72 грн за 10 тройских унций (+166,50).

Рынок еврооблигаций

В целом на рынке наблюдалась слабая активность, тем не менее, котировки подросли ближе к закрытию, в частности выпуски с погашением в 2017 году, да и более долгосрочные подорожали на 0,5 п. п. Трудно точно определить причину, но, возможно, данному подъему помогли долгоиграющее положительное впечатление от газовых переговоров с Россией и вчерашние комментарии Минфина о подготовке к погашению еврооблигаций НафтоГаза.

В сегменте квазисуверенных и корпоративных бумаг активность также практически отсутствовала, поскольку более низкая ликвидность делает проблематичным фиксацию прибыли в открытых по ним позициях. Суверенные украинские еврооблигации продолжили терять в стоимости. Доходности вдоль кривой выросли в среднем на 20 п. п. Цена Украина-23 опустилась на 0,57 п. п., до 92,03 % (8,81 %, G+649, Z+655).

Новости M&A

«Энергетический» финт

Французская многопрофильная компания Veolia Environnement объявила о приобретении 50 % акций в совместном дочернем предприятии Dalkia International у своего партнера EdF. Переговоры между EdF и Veolia начались в октябре прошлого года. В результате сделки EdF оставляет за собой бизнес группы Dalkia, расположенный во Франции, в то время как международная деятельность Dalkia перейдет в собственность Veolia Environnement.

Соглашение о сделке было подписано после завершения консультаций с представителями сотрудников компаний, а также ее утверждения советами директоров EdF и Veolia Environnement. Dalkia International — один и ведущих поставщиков энергетических услуг. В 2013 году компания получила $8,38 млрд доходов. Dalkia присутствует в 27 странах мира, ее штат состоит из 42 980 сотрудников.

Тем не менее возможность приобретения одного из активов «Россетей» зависит от переговоров между EdF и генерирующей компанией «Квадра» о потенциальной сделке, которые начались в прошлом году. В соответствии с российским регулирующим законодательством компания не имеет права одновременно владеть генерирующими и распределительными мощностями в одной и той же ценовой категории.

«Квадра», «МРСКЮга» и «Кубаньэнерго» как раз находятся в одной ценовой категории, и потому сделка может вызвать вопросы со стороны регулирующих органов.

Коммуникационный тандем

Британская Cobham, занимающаяся оборонной и космической техникой, объявила о покупке американской компании Aeroflex. Cobham заплатит примерно $10,50 за каждую акцию компании. Благодаря этой сделке Cobham рассчитывает укрепить свои технические возможности, так как Aeroflex обладает широким спектром сервисов, которые смогут дополнять деятельность британской компании. Как сообщает Mergermarket, Aeroflex искала инвестора в течение трех лет. Она специализируется на беспроводных коммуникациях. В феврале Aeroflex приобрела компанию по производству программного обеспечения Shenick Network Systems. Сумма сделки не разглашалась.

Штат Aeroflex составляет примерно 3000 человек. Штат Cobham — 11 000 человек. Клиенты и партнеры компании находятся в 100 странах мира. Сделку между Cobham и Aeroflex должны рассмотреть соответствующие антимонопольные органы, включая комитет по инвестициям в стратегические сектора США. Так как Cobham уже является крупным поставщиком Министерства обороны США, сделка не должна вызвать вопросов со стороны комитета, сообщает Mergermarket, ссылаясь на экспертов.

Экономичность и экологичность

Американский фонд прямых инвестиций Kohlberg Kravis Roberts (KKR) объявил о приобретении сингапурской компании Goodpack, которая производит запатентованную упаковку для сыпучих грузов. Акционеры Goodpack получат $1,99 за акцию, что представляет собой 44,7-процентную премию к средневзвешенной цене на 18 марта 2014 года. Сумма сделки составит около $1,2 млрд.

Goodpack предоставляет альтернативную упаковку для сыпучих грузов, которая имеет стоимостное и экологическое преимущества, замещая, таким образом, деревянные ящики и металлические барабаны. Goodpack владеет 3,2 млн контейнеров, которые используются в 70 странах мира. Как сообщает Mergermarket, фонды прямых инвестиций Blackstone и Carlyle также рассматривали возможность приобретения Goodpack. Но у KKR всегда было преимущество, учитывая его продолжительные отношения с финансовым консультантом Goodpack — Rippledot Capital. KKR также в течение последних двух лет выстроил хорошие отношения с самой Goodpack.

По завершении сделки будет проведен делистинг Goodpack с Сингапурской фондовой биржей, а сама компания станет стопроцентной дочкой IBC Capital, который является аффилированным фондом KKR.

P. S. Статья подготовлена на основе материалов ежемесячного информационно-аналитического дайджеста компании ELLIOTT CAPITAL — ELLIOTT CAPITAL–Wealth Management.

 

 

 

© 2017 ООО «МЕДИА-ПРО». Все права защищены. Украина, 02660, г. Киев, ул. М.Расковой 11, корпус А, 6 этаж