Проект видавничого дому «МЕДІА-ПРО»
Экономика Украины: позитивная динамика на фоне благоприятной конъюнктуры | director.com.ua

Экономика Украины: позитивная динамика на фоне благоприятной конъюнктуры

Автор статьи: 

РА «Кредит-Рейтинг»:
А. Коноплястый,
и. о. директора департамента рейтинговых исследований
В. Шулик,
ведущий финансовый аналитик отдела рейтингов финансовых учреждений
А. Черноротов,
начальник отдела корпоративных рейтингов
И. Пузенко,
ведущий аналитик отдела корпоративных рейтингов
И. Веременко,
ведущий финансовый аналитик отдела муниципальных рейтингов

Заглавное изображение: 

Экономическое состояние Украины и благоприятная конъюнктура внешних рынков стран — основных импортеров отечественной продукции в I половине 2011 года способствовали позитивной динамике поступлений в государственный бюджет и выполнению плановых бюджетных показателей. Так, за девять месяцев 2011-го доходы госбюджета увеличились на 39,4 %, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Сумма поступлений в общий и специальный фонды госбюджета за анализируемый период составила 226,7 млрд грн., а дефицит уменьшился в 6,9 раза, до (–)7,7 млрд грн.

Металлургия

По итогам января–сентября 2011 года, металлургические предприятия Украины увеличили объемы производства на 11,7 %, по сравнению с первыми девятью месяцами 2010-го. В сентябре текущего года производство чугуна в Украине составило 2,4 млн т (среднесуточное — 80,2 тыс. т); стали — 2,9 млн т (97,9 тыс. т); готового проката черных металлов — 1,7 млн т (58,5 тыс. т).

В целом, по результатам первых девяти месяцев 2011 года, объемы производства чугуна увеличились на 5,9 % — до 21,5 млн т; стали — на 7,2 %, до 26,3 млн т; готового проката черных металлов — на 16,0 %, до 14,8 млн т, по сравнению с аналогичным периодом 2010-го. При этом следует отметить, что динамика производства украинских металлургов схожа с тенденциями, которые наблюдаются на зарубежных рынках. Так, крупнейшие мировые производители стали четвертый месяц подряд сокращают объемы выпуска продукции. По итогам сентября текущего года, мировое производство сократилось на 0,5 % (по сравнению с предыдущим месяцем), до уровня в 123,6 млн т. Крупнейшими мировыми производителями остаются страны Азии (Китай, Япония, Индия), а также США.

Особенностью функционирования украинской металлургической отрасли является ее ориентация на экспорт (порядка 75 % выпускаемой в государстве продукции реализуется за рубежом). Кроме того, удельный вес основной группы металлургической продукции в общей структуре экспорта страны составляет около 30 %. Все эти факторы обуславливают зависимость отечественной металлургии от конъюнктуры зарубежных рынков. В частности, замедление темпов роста производства в Украине обусловлено нестабильным спросом на металл на внешних рынках, сдержанным подходом компаний к формированию складских запасов в условиях неопределенности на финансовых рынках и риска подорожания кредитных ресурсов.

Негативное влияние на деятельность металлургических предприятий государства оказывает нестабильная работа главных поставщиков сырья для них. Из-за резкого повышения стоимости энергоресурсов ряд ферросплавных заводов Украины был вынужден сокращать объемы выпуска. Данная ситуация приводит к ослаблению рыночных позиций отечественных заводов и, соответственно, к активизации импорта сырья, что повышает зависимость металлургии от зарубежных поставщиков, а также от стабильности национальной валюты.

Каналы сбыта металлопродукции на внутреннем рынке Украины представлены в основном смежными отраслями (преимущественно строительной сферой, машиностроением). К тому же спрос внутри государства формируется заказами, связанными с реализацией крупных инфраструктурных проектов в рамках подготовки страны к ЕВРО–2012.

Машиностроение

В январе–сентябре 2011 года машиностроительная отрасль Украины нарастила объемы производства на 20,4 %, по сравнению с первыми девятью месяцами 2010-го.

В текущем году увеличение объемов выпуска в машиностроительном секторе было обеспечено вагоно- и автомобилестроительным сегментами. Существенно увеличили производство предприятия, выпускающие машины и оборудование для сельского и лесного хозяйства, а также добывающей и строительной отраслей (+33, +22 % к январю–сентябрю 2010-го соответственно). Рост был обусловлен повышением внутреннего спроса, увеличением объемов строительных работ, а также кредитования сельскохозяйственных предприятий. Сохраняется также положительная динамика выпуска кабельной продукции, широко применяемой в машиностроении и строительстве (+29 %, главными производителями являются заводы «Одескабель» и «Южкабель»).

В течение 2011 года машиностроительная отрасль продолжала пребывать под отрицательным влиянием ряда факторов. Во-первых, в несколько раз повысилась себестоимость изготавливаемой продукции, что вызвано увеличением цен на энергоресурсы (в частности, природного газа, электроэнергии). Во-вторых, удорожание процесса производства на фоне роста зависимости от импортного сырья, фискального давления снижает конкурентоспособность украинского товара на внешних рынках. Недостаточное количество государственных заказов, рост задолженности по возмещению НДС в краткосрочном периоде могут способствовать дальнейшему замедлению темпов увеличения объемов выпуска.

Строительство

По результатам первых девяти месяцев 2011 года, увеличение объемов выполненных строительных работ в Украине составило 11,4 %, по сравнению с аналогичным периодом 2010-го. При этом наблюдалось некоторое замедление темпов роста данного показателя (по итогам января–августа индекс составил 13,0 %). В целом, за январь–сентябрь их было выполнено на общую сумму 38,4 млрд грн.

Положительная динамика была обеспечена предприятиями, задействованными в новом строительстве, реконструкции, техническом перевооружении (около 80 % общего количества выполненных работ в Украине). В денежном выражении наибольшие объемы традиционно приходились на Киев (24,1 % от общего объема), Донецкую и Днепропетровскую области (около 14 % на каждую). Это частично было обусловлено низкой сравнительной базой (за январь–сентябрь 2010-го объем выполненных работ достиг всего 87 % от показателей января–сентября 2009-го). Кроме того, в текущем году активизировалось строительство по ряду крупных инфраструктурных проектов в рамках подготовки страны к ЕВРО–2012.

На сегодня одной из ключевых проблем строительной отрасли остается высокая стоимость кредитных ресурсов, необходимых для реализации новых проектов в Украине. В среднесрочном периоде факторами, ограничивающими восстановление рынка недвижимости, будут: ухудшение инвестиционного климата в стране; замедление темпов роста доходов населения; потеря доверия к первичному рынку жилья, а также ценовые ожидания потенциальных покупателей недвижимости.

Сельское хозяйство

Выпуск сельскохозяйственной продукции в Украине за период с января по сентябрь текущего года увеличился на 3,7 %. Рост преимущественно был обеспечен положительной динамикой производства продукции растениеводства. Так, по состоянию на конец октября крупнейшими агрохозяйствами страны собрано около 50 млн т зерна, что на 25 % превышает показатель прошлого года.

По данным профильного Министерства, общий объем производства зерновых культур в текущем году запланирован на уровне 53 млн т, с учетом переходных запасов (6,2 млн т), а также потребности внутреннего рынка на уровне 27,2 млн т. Формируется значительный экспортный потенциал государства в данном сегменте. Так, с июля по октябрь текущего года объем экспорта зерновых достиг 4,8 млн т. Фактором, стимулирующим поставки за рубеж, является отмена экспортных пошлин (сохранены до конца текущего года только на вывоз ячменя в размере 23 евро/т, или 14 %). Активизация экспорта зерновых, которая наблюдается в последние месяцы, в целом позитивно отразится на состоянии торгового баланса Украины в текущем году.

В январе–сентябре 2011-го, по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, выпуск животноводческой продукции увеличился на 2,8 %. Как и ранее, положительную динамику обеспечили предприятия-производители мяса (+5 %), а также яиц (+12 %). При этом поголовье КРС продолжает сокращаться (–4,9 % за отчетный период), что негативно отражается на объемах производства молока (–2,1 %, до 8,7 млн т). Негативно на показатели деятельности производителей молока влияет также нестабильная дотационная политика государства. В частности, правительством запланировано внесение изменений в существующий механизм государственной поддержки производителей, предусматривающий перечисление НДС в спецфонды Госбюджета.

Для финансирования текущей деятельности, а также осуществления капитальных инвестиций в производство сельскохозяйственные предприятия активно привлекают кредитные ресурсы. По данным НБУ, за январь–сентябрь 2011 года ими привлечены кредиты на общую сумму 39,6 млрд грн., тогда как в 2009–2010 гг. этот показатель составлял 19,7 млрд грн. и 24,9 млрд грн. соответственно. К тому же, на 2012-й КМУ в Госбюджете заложены ресурсы, которые планируется направить на компенсацию процентных ставок по привлеченным кредитам агропромышленными комплексами, в объеме 820 млн грн.

Торговля

С января по сентябрь текущего года розничный товарооборот в Украине увеличился на 15,2 %, по сравнению с аналогичным периодом 2010-го. Таким образом, темпы роста показателя остались неизменными, по сравнению с итогами января–августа 2011 года. В денежном выражении розничный товарооборот вырос до 482,3 млрд грн.

В анализируемый период, наряду с некоторым возобновлением деловой активности, значительное влияние на увеличение розничного товарооборота в денежном выражении оказывало повышение цен на продукцию и услуги как конечного, так и промежуточного потребления. По итогам сентября 2011-го, индекс цен производителей сферы перерабатывающей промышленности в годовом исчислении составил 113,3 % (к декабрю 2010 года). Удорожание производственного процесса привело к росту потребительских цен. Так, базовый индекс последних к декабрю прошлого года составил 105,7 % (в августе — 104,9 %). Кроме того, росту потребительских цен способствовало удорожание транспортных услуг, а также услуг в сфере ЖКХ и образования.

Рейтинговое агентство прогнозирует сохранение позитивной динамики увеличения объемов розничного товарооборота в стране, по сравнению с предыдущим годом. При этом возможно незначительное ускорение темпов роста в ІV квартале, что может быть обусловлено новогодними праздниками, а также инфляционными ожиданиями населения.

Валютный рынок

На валютном рынке наблюдалось усиление дисбалансов спроса и предложения со стороны основных участников, что вынуждало НБУ расширять перечень административных мер для стабилизации курса национальной денежной единицы. На протяжении последних месяцев несколько раз менялись правила работы на наличном валютном рынке (введена полная паспортизация конверсионных валютных операций, затем осуществлена их либерализация в части идентификации граждан, реализующих валюту), что вызвало весьма неоднозначный эффект.

Анонсирование изменения правил обмена валюты способствовало росту девальвационных ожиданий граждан, что привело к всплеску спроса на наличном валютном рынке; вступление в силу этих изменений усложнило процесс обмена, вследствие чего количество операций в октябре сократилось. Согласно данным НБУ, в сентябре гражданами было приобретено у банков на $2,1 млрд больше иностранной валюты, чем продано, при общем объеме конверсионных операций $5,1 млрд; уже в октябре превышение объема покупки наличной валюты у банков над ее продажей составило $1,4 млрд.

Спрос на валюту был отчасти компенсирован за счет валютных интервенций НБУ, вследствие которых золотовалютные резервы в сентябре снизились на $3,26 млрд (до $34,95 млрд). Влияние на динамику золотовалютных резервов НБУ оказала также переоценка иностранной валюты. Как и ранее, регулятор пытался диверсифицировать структуру резервов, преимущественно за счет приобретения швейцарских франков, при одновременной реализации долларов США (спрос на них в отечественной экономике остается максимально высоким). Доля операций в евро в сентябре была несущественной. Согласно данным платежного баланса, текущий объем ЗВР позволяет финансировать будущий импорт на протяжении 3,9 месяцев. Вместе с тем, сохранение сложной ситуации на международных товарных рынках и рынках капитала может привести к необходимости масштабных интервенций регулятора для удовлетворения внутреннего спроса (граждан, предприятий и финансовой системы) и к дальнейшему сокращению золотовалютных резервов.

Учитывая предстоящие выплаты ($3,3 млрд в IV квартале 2011-го), увеличение диспропорций в платежном балансе, неопределенность с будущими источниками пополнения резервов (в том числе за счет внешних заимствований), вероятно усиление немонетарных инструментов регулирования валютного рынка, а также ослабление национальной валюты в ближайшем году. Однако агентство расценивает шансы контролируемой девальвации в текущем году как достаточно низкие, поскольку последнее значительно усилит риски финансового сектора страны и может спровоцировать отток иностранного капитала из экономики.

Денежно-кредитная политика

Национальный банк Украины для стимулирования экономики использует часть монетарных инструментов, апробированных другими Центробанками мира (включая ФРС и ЕЦБ). Являясь крупнейшим кредитором Правительства, за период с начала сентября 2011 года НБУ увеличил портфель ОВГЗ более чем на 9 млрд грн. (до 82,3 млрд грн., по состоянию на 01.11.2011), в том числе в рамках монетизации госбумаг, которыми был увеличен капитал отдельных компаний. Активность регулятора по иммобилизации свободных средств заметно снизилась (ввиду сокращения ликвидности банковского сектора и роста альтернативных источников краткосрочного инвестирования ресурсов для финучреждений), тогда как объем кредитования банков со стороны регулятора все еще оставался невысоким (заметно увеличился лишь в октябре; рефинансирование осуществлялось преимущественно на условиях РЕПО).

В сентябре–октябре 2011-го в банковском секторе усилились структурные дисбалансы, за счет чего возник дефицит ресурсов отдельных учреждений, спровоцировав рост доходности межбанковского рынка и повышение процентных ставок по депозитам. Агентство не исключает, что, в случае дальнейшего снижения ликвидности системы, регулятор будет вынужден пересмотреть принципы кредитования отрасли. Последнее может значительно расширить перечень банков-реципиентов (в том числе за счет учреждений с иностранным капиталом), обращающихся за рефинансированием к НБУ.

Банковская система

Согласно официальной статистике НБУ, в сентябре банками было предоставлено 111,6 млрд грн. новых кредитов предприятиям и 8,8 млрд грн. — гражданам, что превышает аналогичные показатели предыдущего месяца на 2,9 и 8,6 % соответственно. Большинство новых займов предоставлялось действующим клиентам банков, в том числе в рамках рефинансирования валютных кредитов. Рост кредитных портфелей происходил лишь в корпоративном секторе (+10,5 млрд грн.); большинство новых займов было предоставлено в национальной валюте; сокращение валютных кредитов составило (в эквиваленте) 3,5 млрд грн. Усиление конкуренции на финансовом рынке вынуждало все большее количество финучреждений снижать процентные ставки по кредитам, что оказывало давление на показатели эффективности деятельности.

По мнению агентства, активное восстановление кредитования привело к сокращению свободных средств (высоколиквидных активов), что при затяжной рецессии на мировых рынках и ухудшении экономической ситуации в промышленности государства может отрицательно сказаться на платежеспособности отдельных учреждений. В сентябре был принят Закон Украины «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины относительно защиты прав кредиторов и потребителей финансовых услуг»*, предусматривающий изменения в обязанностях и правах субъектов кредитных отношений (в данном случае банков – кредиторов и граждан – заемщиков).

Указанный нормативный акт может оказать существенное влияние на кредитно-инвестиционные отношения в Украине, поскольку банкам запрещается предоставлять займы гражданам в иностранной валюте, а также изменять процентные ставки по новым договорам на протяжении всего периода их действия. При этом расширяются права банков-кредиторов по взысканию проблемной задолженности. Указанный документ может «охладить» стратегии развития иностранных банков на отечественном финансовом рынке, а также спровоцировать уход с него некоторых финучреждений. Выработка «совместных позиций» ГНА и НБУ по вопросам списания проблемных займов будет способствовать ускоренной расчистке банковских балансов.

Капитализация банковского сектора остается достаточной и в целом соответствует текущей обстановке в экономике страны. Капитал (151,9 млрд грн. на начало октября; доля в пассивах — 14,8 %) позволяет ему списать часть безнадежных займов и наращивать объем активных операций. Но в случае ухудшения экономической ситуации и/или ужесточения пруденциальных требований (что сейчас происходит в странах еврозоны) некоторым учреждениям могут понадобиться дополнительные финансовые вливания. Вопрос финансовой поддержки отрасли не только со стороны акционеров-резидентов, но и зарубежных финансовых групп, становится все более актуальным в условиях затяжной рецессии на мировых рынках. Прирост акционерного капитала банковской системы Украины в сентябре достиг 3,8 млрд грн., а его объем по состоянию на 01.10.2011 — 167,6 млрд грн.

Привлеченные ресурсы сектора достаточно диверсифицированы в разрезе источников, причем весомую их часть все еще составляет «внутреннее фондирование» от связанных структур. Отток клиентских средств, по итогам сентября, в целом для системы был незначительным. Тем не менее, совокупность других факторов (таких как удорожание межбанковских ресурсов, снижение показателя переложения депозитов, повышенный спрос на валюту, часть которой в дальнейшем вернулась в банковский сектор в виде валютных вкладов, а также снижение шансов получения внешней поддержки от материнских структур) привела к изменению клиентской политики банков — возобновлению коротких депозитов и повышению процентных ставок.

На начало октября средства клиентов (предприятий и населения) формировали 53,6 % обязательств банковской системы; средства НБУ — 7,6 % (объем за месяц сократился на 0,57 млрд грн.), средства нерезидентов — 22,6 %. На протяжении января–сентября 2011 года Госкомиссией было зарегистрировано первичных размещений облигаций банков на общую сумму 11,1 млрд грн., из них в сентябре — на 2,5 млрд грн. Использование инструментов фондового рынка может улучшить диверсификацию ресурсной базы сектора, но одновременно повысить чувствительность системы к рыночным рискам. Общий объем обязательств банковской системы в сентябре увеличился на 0,37 млрд грн. — до 877,3 млрд грн.

Качество доходных активов банковской системы все еще остается низким, что обусловлено валютными дисбалансами, низким уровнем платежеспособности большой части заемщиков, объемом просроченной задолженности по кредитам, несмотря на ее уменьшение с начала июля на 3,6 млрд грн. (до 82,8 млрд грн., по состоянию на 01.10.2011; доля в кредитном портфеле — 10,1 %), а также ограниченной ликвидностью обеспечения по значительной части кредитов (учитывая сложности налогового законодательства, возможные трудности изъятия в судебном порядке и дальнейшей реализации залогового имущества). Большой объем проблемных займов (по мнению агентства, около 20 %) оказывает давление на показатели прибыльности банковского сектора из-за отчислений на формирование резервов (формируют 34 % затрат сентября).

Процесс списания связан с дополнительными трудностями, однако на текущий момент банками списано около 19 млрд грн. проблемной задолженности. Согласно статистике НБУ, сентябрь с убытками закончили 37 банков, из которых львиную долю убытков формирует финансовый результат двух «новых госбанков» (убыток возник из-за ревизии активов), а также нескольких банков с иностранным капиталом. Сентябрь 2011-го банковская система закончила с убытком (1,1 млрд грн.), что в первую очередь стало следствием увеличения затрат на формирование резервов по активным операциям. При этом показатели доходности от основной деятельности все еще остаются умеренными. Ключевые показатели эффективности, в том числе чистой процентной маржи и спрэда, позволяют поддерживать достаточный уровень отдачи на вложенные ресурсы. Однако объем чистых процентного и комиссионного доходов в сентябре сократился, несмотря на увеличение кредитного портфеля. Соотношение расходов на отчисления в резервы к чистым доходам банков, по сравнению с августом, увеличилось до 38 %; административных затрат — на 1 п. п. — до 25 %. Дефицит свободных ресурсов в дальнейшем может способствовать сокращению доходной базы финучреждений и удорожанию пассивов, что отрицательно повлияет на показатели операционной эффективности.

* Проект Закона № 7351 от 01.02.2011.

 

 

 

© 2017 ООО «МЕДИА-ПРО». Все права защищены. Украина, 02660, г. Киев, ул. М.Расковой 11, корпус А, 6 этаж