Проект видавничого дому «МЕДІА-ПРО»
Фондовый рынок 2011/12 | director.com.ua

Фондовый рынок 2011/12

Автор статьи: 

Виталий МУРАШКИН,
начальник аналитического департамента
ООО КУА «ІТТ-Менеджмент»

Заглавное изображение: 

Восстановление мировой экономики ожидается во II половине 2012 года и будет сопровождаться ростом мировых индексов.
Украинские ценные бумаги даже сейчас выглядят недооцененными, по сравнению с зарубежными аналогами. Поэтому приход на рынок «свежих» денег может дать значительный толчок для роста их стоимости

Европа

Главной темой II половины 2011 года, которая привлекла внимание инвесторов во всем мире, была проблема суверенного долга ряда европейских стран. Рекордсменами по отношению долга к ВВП остаются Греция (159,1 %), Италия (119,6 %) и Португалия (110,1 %). Проблемы с греческой экономикой оказались гораздо серьезнее, нежели предполагали многие экономисты. В 2011 году экономика сократилась больше, чем ожидалось, снижение ВВП ориентировочно превысило 5,5 %. Таким образом, Греция находится в состоянии рецессии уже четыре года подряд, и, по прогнозам правительства, 2012-й также станет годом экономического спада (предусмотрено снижение ВВП на 2,8 %). Возникла угроза объявления страной дефолта.

При этом Греция «потянула» за собой всю Европу: уже в январе 2012 года рейтинговое агентство Standard & Poor’s сообщило о понижении суверенных рейтингов девяти государств еврозоны. Франция, вторая по величине экономика Европы, лишилась своего высшего рейтинга ААА — он был снижен на одну ступень до АА+. Впоследствии аналогичная участь постигла также Испанию, Италию, Португалию, Австрию, Кипр, Мальту, Словакию и Словению.

Единственной страной, сумевшей сохранить наивысший рейтинг со стабильным прогнозом, осталась Германия. Неудивительно, что на некоторых аукционах немецкие казначейские векселя продавались с отрицательной доходностью, — инвесторы готовы были доплачивать за возможность разместить свои деньги в надежных активах.

В то же время, доходность по десятилетним итальянс-ким облигациям «пробивала» опасную отметку в 7 %. К слову, после превышения такого показателя Ирландия, Португалия и Греция были вынуждены обратиться за международной финансовой помощью. Ситуацию в Италии во многом улучшил Европейский центробанк, предоставивший банкам практически неограниченную ликвидность за счет программы LTRO (Long Term Refinancing Operation). Общий объем первого транша составил €489 млрд под 1 %. В первый день операции за рефинансированием обратилось 523 банка, что свидетельствует о большом интересе к программе со стороны финучреждений. Тем не менее, ситуация с Италией, хоть и не такая тяжелая, как с Грецией, также остается неопределенной — на I квартал 2012 года приходится максимальный объем платежей.

Фондовые индексы отреагировали на это адекватно: за 2011 год сводный европейский индекс Euro Stoxx 50 снизился на 17,5 % — с 2808,25 до 2316,55; британский FTSE понизился на 5,73 %; DAX (Германия) уменьшился на 13,08 %; CAC 40 (Франция) опустился на 17,4 %.

США

Американские индексы, в отличие от европейских, показали незначительный рост. Так, индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 в 2011-м поднялся на символические 0,6 %.

В США наблюдаются положительные явления на рынке труда, но ситуация остается непростой, поэтому избежать снижения кредитного рейтинга во II половине 2011 года не удалось и первой экономике мира. РА Standard & Poor’s впервые в истории понизило кредитный рейтинг США на один пункт, еще и с негативным прогнозом. Инвесторы на это практически не отреагировали: доходность казначейских облигаций США в IV квартале 2011 года — январе 2012-го проявляет тенденцию к снижению.

ВВП США в IV квартале 2011-го, согласно предварительным данным, увеличился на 2,8 %, тогда как ожидался рост на 3 %. ВВП страны за 2011 год достиг $15,2 трлн, государственный же долг к 2012-му стал равен $15,33 трлн.

Количество безработных в январе 2012-го неожиданно снизилось до 8,3 %, тогда как прогнозировалось, что этот показатель составит 8,5 %. Примечательно, что уровень безработицы сокращается уже пятый месяц подряд и опустился до самого низкого уровня почти за три года — с февраля 2009-го. Однако и здесь не все так радужно, как кажется. Дело в том, что основной рост произошел за счет увеличения низкооплачиваемых рабочих мест, а в финансовом секторе и сфере информационных технологий за январь 2012-го произошло сокращение рабочих мест на 5 и 13 тыс. соответственно. В результате сумма налогов на доходы в январе уменьшилась по сравнению с декабрем. Доля рабочей силы в общей численности населения также уменьшилась до 30-летнего минимума — 63,7 %, т. е. уменьшение уровня безработицы во многом произошло банально за счет исключения людей из состава рабочей силы.

Украина

ВВП Украины в 2011 году, по оперативным данным, увеличился на 5,2 %. Его рост в IV квартале 2011 года, по сравнению с соответствующим периодом 2010-го, составил 4,6 %. Объем промышленной продукции увеличился на 7,3 %, сельского хозяйства — на 17,5 %. Темпы роста оборота розничной торговли достигли 14,7 %, по сравнению с 9,8 % в 2010-м. Объем экспорта товаров вырос на 34,3 %, импорта — на 38,1 %.

Тем не менее, фондовый рынок пока слабо реагирует на значительный рост финансовых и производственных показателей украинских предприятий. За 2011 год индекс Украинской биржи снизился с 2493,16 (на 05.01.2011) до 1458,87 (на 30.12.2011), т. е. более чем на 41 %. Главной проблемой украинского фондового рынка в IV квартале прошлого года и январе 2012-го стала стремительно снижающая ликвидность. Падают как объемы торгов акциями на биржах, так и количество денег, присутствующих на рынке.

Для сравнения, если в январе 2011-го среднедневной объем торгов акциями на рынке заявок Украинской биржи составлял 103 млн грн., в феврале — 142 млн грн., то к октябрю объемы упали до 40 млн грн., в декабре — 25,6 млн грн., в январе 2012-го — 17,5 млн грн. И все это происходило на фоне уменьшения задепонированных инвесторами денег для торгов.

Если в январе 2011-го количество денег, задепонированных во Всеукраинском депозитарии ценных бумаг для обеспечения исполнения договоров по ценным бумагам, заключенных на Украинской бирже, составляло 214 млн грн. (максимальное значение было зафиксировано в марте — 331 млн грн.), то к октябрю оно снизилось до 182 млн грн., в декабре — до 140 млн грн., в январе 2012-го — до 100 млн грн.

Следует отметить, что за последнее время на фондовом рынке Украины наметились и позитивные тенденции. За январь 2012 года индекс Украинской биржи вырос с 1476,74 до 1563,26 (5,86 %). Отмечено и повышение интереса со стороны иностранных инвесторов. Так, приток капитала в фонды, инвестирующие в Россию и страны СНГ, с начала 2012-го по 1 февраля достиг $240 млн. При этом большая часть притока пришлась на последнюю неделю января — с 26 января по 1 февраля ($237 млн — максимальное значение с апреля прошлого года).

Прогнозы на 2012 год

Украинский рынок акций

По прогнозам, I половина года будет волатильной, возможно формирование новых уровней оценки эмитентов. Динамика рынка во многом будет зависеть от внешних факторов, которые пока складываются не лучшим образом: на него давит неспособность Европы предпринимать действенные меры по выходу из долгового кризиса. Рецессия в отдельных европейских странах может продолжиться, что приведет к рецессии во всей еврозоне. Тем не менее, украинские эмитенты выглядят недооцененными, по сравнению с зарубежными аналогами, и приход на рынок «свежих» денег может дать значительный толчок для роста их стоимости.

Во II половине 2012 года вероятно восстановление мировой экономики, и здесь можно увидеть опережающую динамику стоимости рисковых активов. Ожидаемый уровень индекса Украинской биржи к концу года — 2000–2100, что на 30–35 % выше текущего уровня.

Долговые обязательства

В конце 2011 года Украина начала сокращать свой госдолг. За декабрь он уменьшился на $100 млн и составил $59,2 млрд (внешний — $37,5 млрд, внутренний — $21,7 млрд). Но в целом за год его рост достиг $4,9 млрд. Международные резервы уменьшились на $2,78 млрд (до $31,795 млрд). В январе 2012-го снижение международных резервов продолжилось. За январь резервы сок-ратились еще на 1,4 % (до 31,364 млрд). Стоимость кредитно-дефолтных свопов (CDS) на украинские облигации повысилась с 509,5 до 855,23 б. п. Основной причиной роста стоимости заимствований было влияние негативного отношения извне, связанного с обострением долгового кризиса в Европе. Осторожные инвесторы в первую очередь освобождались от долгов слаборазвитых стран.

В 2012 году украинское правительство рассчитывает занять около $12,3 млрд, причем не совсем ясно, за счет чего это может быть осуществлено в условиях снижения гривневой ликвидности, высоких ставок при внешнем заимствовании и ожиданиях девальвации валюты. График погашений и без помощи МВФ или России выглядит трудновыполнимым.

Пик выплат придется на июнь, когда нужно будет погасить двухмиллиардный кредит ВТБ. Если не удастся договориться с последним о реструктуризации займа, такая выплата повлечет за собой значительное сокращение валютных резервов НБУ и окажет большое давление на еврооблигации. II половина 2012 года представляется не такой негативной: ожидаемое ослабление рецессии в еврозоне, приток валюты от проведения Евро-2012 должны позитивно сказаться на стоимости заимствований, поскольку как на внешнем, так и на внутреннем рынке серьезных угроз обязательствам Украины нет.

Нефть

В 2011 году поддержку ценам на нефть Brent оказывало снижение предложения, в особенности приостановка добычи ливийской нефти. Восстановление прежних объемов добычи нефти из Ливии прогнозируется на середину 2012-го. Возобновление процесса произойдет на фоне замедления ее потребления, что будет оказывать давление на цены. Тем не менее, существенного проседания цен ожидать не стоит, поскольку существует серьезный риск усиления противостояния между Евросоюзом и Ираном из-за ядерной программы последнего. Свой вклад внесет и вступление в силу эмбарго на иранскую нефть (в июле).

Ожидаемый уровень стоимости нефти Brent — примерно $90 за баррель, предполагается также сокращение разницы в цене между Brent и WTI.

Золото

2011 год для рынка драгоценных металлов стал одним из наиболее волатильных. Золото было единственным драгметаллом, демонстрирующим рост стоимости по итогам 2011-го и установившим новые максимумы цены. Активно его скупали центробанки, показывая пример частным инвесторам: всего ими было приобретено 430 тонн (для сравнения, в 2010 году всего 77 тонн).

Ключевыми факторами, влияющими на цену золота, по-прежнему останутся низкие ставки центробанков, увеличение предложения «дешевых» денег и спекулятивный спрос. Инфляционные ожидания будут оказывать давление на мировые валюты, в этом случае золото выступит в качестве защитного актива. Предполагается рост цен на золото на уровне до $2000 за унцию к середине года. В дальнейшем, до конца года, серьезных движений цены не произойдет. Для украинских инвесторов интересным может показаться возможный запуск торгов по фьючерсу на золото на Украинской бирже.

Инвестиционные фонды

Для инвестиционных фондов год будет нелегким, поскольку в 2011 году из-за падения фондового рынка произошло снижение стоимости чистых активов большинства фондов, независимо от стратегии инвестирования.

Такая «реклама» оттолкнет многих желающих разместить свободные денежные средства. Можно предположить рост интереса к фондам, инвестирующим средства в инструменты с фиксированной доходностью.

Кроме того, вероятное принятие изменений в закон «Об институтах совместного инвестирования (ИСИ)» расширит возможности инвестирования и позволит создавать специализированные ИСИ: облигационные, индексные, банковских металлов и др. Приток денег в новые фонды сможет оживить рынок во II половине 2012 года, но для этого торговцам необходимо пролоббировать скорейшее вступление в силу данного закона.

 

 

 

© 2017 ООО «МЕДИА-ПРО». Все права защищены. Украина, 02660, г. Киев, ул. М.Расковой 11, корпус А, 6 этаж